Аналитики рассказали, обрушит ли инфляцию снижение ключевой ставки

Доцент кафедры экономической теории Финансового университета при правительстве РФ Дмитрий Морковкин высказал мнение, что снижение ключевой ставки может привести к падению инфляции. Его цитирует «Газета.ру». Мы спросили у аналитиков, действительно ли, по их мнению, снижение ставки может обрушить инфляцию и при каких обстоятельствах это может произойти.

«На самом деле подобную зависимость инфляции от величины процентной ставки центрального банка никто не доказал. В России инфляция, как сегодня и во всем мире, это инфляция не спроса, а издержек. Отчасти удорожание кредитов может влиять на инфляцию через рост издержек производства, но на самом деле процентные расходы занимают в структуре расходов бизнеса не такое уж высокое место, гораздо больше в структуре издержек занимают налоги, включаемые в себестоимость (особенно у сырьевых компаний), экспортные пошлины (у экспортеров), акцизы (у производителей подакцизных товаров и особенно у производителей нефтепродуктов) и заработная плата. У розничных сетей, например, высокая доля в издержках еще и арендной платы, а также расходов на маркетинг и рекламу. То есть доля расходов на обслуживание долгов у бизнеса на самом деле относительно небольшая в сравнении с другими статьями расходов, и генераторами инфляции являются гораздо более значимые по размеру статьи затрат (например, акцизы на бензин, которые занимают, к примеру, в оптовой цене бензина до 50%).

Кроме того, ощутимого влияния на рост инфляции ключевая ставка и банковские проценты не смогут оказать без сильного роста корпоративного кредитования, но как раз рост кредитования происходил в течение нескольких лет, по мере постепенного подъема ставки, достаточно умеренными темпами.

Попросту говоря, чтобы сделать вывод о том, что снижение ключевой ставки способно «обрушить» инфляцию, а повышение, наоборот, резко взвинтить ее, нужно сначала предположить, что бизнес будет кредитоваться при любом уровне процентных ставок, каким бы он ни был. Скорее всего, такое справедливо для Венесуэлы, Аргентины, Турции, где и инфляция, и процентные ставки очень высоки, а бизнес не имеет других альтернатив, кроме кредитования под заоблачные проценты, но не для России. Отметим также, что в США и еврозоне после серии снижения процентных ставок ФРС и Европейским центробанком инфляция снова в начале этого года пошла вверх и уже значительно превышает цель в 2% в год».

«Метод «обрушения цен» за счет снижения ключевой ставки противоречит классической монетарной политике. Одним из его адептов был президент Турции Р. Эрдоган — и результатом политики дешевых денег при разгоняющейся инфляции стало формирование инфляционной спирали и галопирующей инфляции, превышавшей на пике 80%. Чтобы ее сбить, пришлось пересмотреть подходы и пригласить в ЦБ Турции команду профессионалов, которые повысили ключевую ставку до 50% и сейчас постепенно снижают ее вслед за замедлением инфляции.

Традиционный подход в ДКП состоит в том, что канал издержек (перенос повышения стоимости кредита в увеличение затрат бизнеса) действительно существует и может вносить вклад в повышение инфляции, особенно пока спрос остается сильным и предприятиям легко переносить рост издержек в повышение цен. Но при повышении ключевой ставки все остальные каналы трансмиссионного механизма (прежде всего, процентный, через который процентные ставки влияют на спрос на кредиты и депозиты) действуют в сторону торможения спроса в экономике и снижения инфляции. Таким образом, общий эффект от жесткой ДКП, когда с учетом временных лагов полностью реализуется влияние принятых мер, должен быть дезинфляционным. То есть неправильно при анализе влияния ключевой ставки на инфляцию рассматривать только один канал издержек, отрывая его от анализа трансмиссионного механизма в целом.

Для того чтобы ЦБ мог начать снижение ключевой ставки, нужно, чтобы давление избыточного спроса сократилось и инфляция перешла к устойчивому замедлению. При снижении ключевой ставки действительно канал издержек должен действовать в сторону замедления инфляции, при этом на фоне более сбалансированного спроса остальные каналы не дадут инфляции разгоняться».

«Newsler.ru»